孩子王面临财务困境和产品质量挑战

2026年对于孩子王（301078）来说，是一个充满挑战的年份。公司在面临奶粉和纸尿裤质量问题的负面影响的同时，也正在筹备赴香港联交所上市。然而，在财务方面，孩子王承受着巨大的压力，举债近19亿元以支持并购活动，导致财务费用激增，而研发投入相对较低。

尽管孩子王通过多项并购活动来支持利润增长，但根据2025年末的数据，账面商誉高达19.32亿元，占净资产的比例高达45.42%。若不计算并购的影响，孩子王自身的盈利规模实际上是在下降。公司的股东在过去两年中也大规模减持了股份，这进一步引发了市场对孩子王前景的担忧。

孩子王在2023年至2025年间，分别以16亿元、1.62亿元、10.725亿元收购了乐友国际商业集团有限公司（乐友国际）100%股权、上海幸研生物科技有限公司（幸研生物）60%股权、珠海市丝域生物技术发展有限公司（丝域实业）65%股权，形成了7.82亿元、1.22亿元、10.28亿元的商誉。为了完成这些并购，孩子王在2025年新增了大量并购贷款，导致长期借款高达18.79亿元，同比增长了1.24倍。

孩子王的财务费用在2025年达到了1.45亿元，同比增长了65.62%，而研发费用却不足4500万元，远低于财务费用。这种大规模的并购可能是孩子王在传统主业盈利下滑的情况下，试图通过外延并购寻找新的业绩增长点。例如，乐友国际和幸研生物均完成了业绩承诺，而丝域实业则未设置业绩对赌协议，2025年并表首年实现净利润1.21亿元。

然而，孩子王的自身业务盈利规模在剔除并购企业的影响后，实际上呈现出下滑趋势。首次递表前股东的大幅减持，以及募资用途的变更，都可能影响孩子王在港股IPO的进程。孩子王的股价自2022年3月创历史最高价后，一直处于震荡下行趋势，市值蒸发超过200亿元。

孩子王在产品质量方面也面临挑战。2026年4月，消费者投诉称孩子王销售的某品牌1段婴幼儿奶粉存在质量问题，6月又被曝光销售含甲酰胺的Babycare纸尿裤并拒绝退货。这些问题可能会影响孩子王的品牌形象和消费者信任。

综上所述，孩子王面临的财务压力、产品质量争议以及股东减持问题，都可能对其港股IPO之路构成不利影响。